1. 山西華翔集團股份有限公司主要從事各類定制化金屬零部件的研發、生產和銷售業務。經過多年的發展，公司目前已經形成包括產品設計、模具開發、鑄造工藝、機加工工藝、涂裝工藝等綜合服務體系，具備跨行業多品種產品的批量化生產能力。
2. 2017年-2019年，山西華翔營業收入分別為16.86億元、19.96億元和20.48億元，凈利潤分別為1.18億元、1.40億元和1.71億元，盈利能力穩定提升。
3. 公司深耕鑄造行業20余年，產品主要應用于白色家電、工程機械和汽車制造三大行業。主要客戶涵蓋格力、美的、恩布拉科、瑞智、思科普；大陸汽車、TRW、南方天合、法雷奧；豐田、林德、Terex、Haulotte、Jcb、Kalmar、Doosan等世界一流企業。
4. 目前，國內鑄造行業整體呈現大而不強的局面，隨著鑄造行業供給側結構調整加快，落后產能加速淘汰，行業集中度將大幅提高，具備規?；a能力、工藝成熟的鑄造企業將迎來發展良機。
5. 2020年6月，中國鑄造協會發布《2019年中國鑄造行業數據》，從中國鑄件產量情況來看，由于我國工業發展較快，其中裝備制造業等新興產業的快速發展，為我國鑄造行業帶來了強勁的行業需求，將帶動行業產量的不斷提高。
6. 公司擬募集資金3.65億元投向“華翔精加工智能化擴產升級項目”、“華翔精密制造智能化升級項目”以及補充流動資金。項目建成后將有效提升公司機加工產品規模，并帶來現有產線的智能化升級。
一專多強的綜合型鑄造企業，具備跨行業批量化生產能力
山西華翔業務起源可追溯至1999年，發行上市前注冊資本3.718億元，公司總部位于山西臨汾，是一家擁有4000余名員工的大型制造企業。
公司至今從事各類定制化金屬零部件研發、生產和銷售業務二十年余年，已經形成了包括產品設計、模具開發、鑄造工藝、機加工工藝、涂裝工藝等綜合服務體系，具備跨行業多品種產品的批量化生產能力。
目前，公司在山西、廣東、湖北建有生產和研發基地，形成了覆蓋華北、華中、華南的產業格局，并輻射全國及海外市場。公司已連續三次（每四年一次）被中國鑄造協會評為“中國鑄造行業綜合百強企業”，排名穩步提升，最近一次榜單排名第七位。
公司產品包含壓縮機零部件、工程機械零部件和汽車零部件等三大類，應用領域主要聚焦在白色家電、工程機械和汽車制造三大行業?？蛻艉w格力、美的、恩布拉科、瑞智、思科普；大陸汽車、TRW、南方天合、法雷奧；豐田、林德、Terex、Haulotte、Jcb、Kalmar、Doosan等世界一流企業。
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表1：山西華翔主要產品及其應用領域
具體來看，山西華翔生產設計的零部件在白色家電領域的應用，多集中在空調壓縮機、冰箱壓縮機上，產品包含曲軸、氣缸、上下軸承、基座、活塞、動渦旋、定渦旋、隔板等，涵蓋了壓縮機所使用的全部鑄鐵件產品。
在白色家電壓縮機零部件市場，公司長期處于行業龍頭地位。該類產品于2018年被工信部和中國鑄造協會評選為“制造業單項冠軍示范企業”和“中國鑄造行業單項冠軍企業”。而根據工信部的評選要求，公司該單項產品的市占率需位居全球前三。
公司產品在工程機械領域的應用，集中在叉車、高空作業車、裝載機、卡車等工程機械車輛或機器的零部件上，產品包含平衡重、車橋、橋殼等。產品已遠銷歐美，客戶中不乏一些全球排名前列的工程機械生產商。
而公司在汽車制造領域的鑄造件產品，主要為應用在制動系統的支架、制動鉗，轉向系統的轉向節，離合器系統的飛輪、壓盤等。
在汽車零部件市場，公司報告期內相關產品產值、市場份額大幅攀升，于2018年被中國鑄造協會評選為“第三屆中國鑄造行業汽車鑄件（黑色）分行業排頭兵企業”。
2017年-2019年，山西華翔營業收入分別為16.86億元、19.96億元和20.48億元，凈利潤分別為1.18億元、1.40億元和1.71億元，盈利能力穩定提升。
據了解，公司擁有成熟的迪砂垂直分型、真空密封造型（V法）鑄造工藝、精密加工工藝，在生產裝備方面不斷引進國際先進設備，目前公司引進了7條丹麥DISA垂直分型線、2條日本光洋垂直分型線、1條日本新東V法線、1條日本東久水平線等國際知名的造型設備，1800余臺國內外先進機床，已經形成年產25萬噸鑄件、近1.8億件機加工產品的生產能力。
鑄造件產能向新興經濟體轉移，國產替代在路上
作為制造業的基礎產業，鑄造件是眾多產品和高端技術裝備創新發展的基礎保障，在國民經濟發展中有著不可或缺的地位。從全球鑄造市場來看，2000年以前，鑄造件的主要產能一直集中在美日德等制造業發達的經濟體。
不過，隨著新興經濟體的崛起，新興市場產能在全球鑄造件規模中的占比逐年大幅提升。以金磚國家為例，中國、俄羅斯、印度、巴西和南非五個新興經濟體占全球鑄造件總產量比重已由2001年的39%提升至2017年的62%。
其中，又以我國的增長趨勢最為驚人，自2000年首次超過美國，成為全球最大的鑄造件生產國以來，我國產能便一直位居世界首位。至2017年我國鑄造件產量占全球總產量比重已達到了45%。
值得注意的是，雖然新興經濟體的鑄造產業發展很快，但在產能效率、生產效率等方面仍落后于發達國家和地區。以美日德等發達制造業國家為例，它們單位企業平均產量、平均勞動生產率超過中國、印度、巴西等新興經濟體。
2015年德國鑄造業單位企業平均產量達到8,789噸/家，其平均勞動生產率達到92噸/人/年，遠高于國內目前1,815噸/家的單位企業平均產量和50-70噸/人/年的平均勞動生產率。
此外，從鑄造件的產品構成來看，新興經濟體承接的主要還是資源消耗型、技術難度低的鑄造件產品，而高技術、高附加值的鑄造件產品多數依然還是掌握在發達制造業國家手中。
因此，雖然新興經濟體鑄造件的產能越來越大了，但在國際市場上卻缺乏競爭力。以我國鑄造件為例，相比于日漸龐大的鑄造件產量，國內鑄造件的出口量不僅占比非常少，且出現逐年降低的趨勢。
據中國鑄造業協會統計數據顯示，2001年-2017年，我國鑄造件出口占比從9.11%降至了3.69%。另外，對于一些核心的高技術鑄造件，依然需要通過進口獲得。
不過，隨著我國鑄造行業的發展和鑄造技術的提升，鑄造件產品也已經開始從初級產品向風電鑄件、機床鑄件等高技術、高附加值產品過渡?？梢灶A見，未來，隨著技改和研發的不斷投入，在高端器件的國產替代和出口方面，國內綜合實力強的企業還有很大的空間。
國內鑄造產業大而不強，行業步入高質量發展階段
國內鑄造行業在經歷了近20年的飛速發展后，全國大大小小的鑄造企業已有數萬家。根據中國鑄造業協會的統計數據顯示，2015年，國內鑄造企業數量超過了3萬家。其中不乏眾多規模小、產能利用率低的中小型鑄造廠。
大量低效能小鑄造廠的存在，拖累了國內鑄造行業的產能結構，使得我國的鑄造件產量雖遠超過其他國家，但單位企業平均產量卻低于發達國家，甚至還不如印度等其他新興經濟體。因此，整體來看，我國的鑄造產業呈現大而不強的局面，行業集中度較低。
而隨著國家“十三五”規劃（2016-2020）對淘汰落后產能要求的提出，鑄造行業的供給側改革也開始提速。
按鑄造行業“十三五”發展規劃的要求，今年全國鑄造企業數量要持續減少至 15,000 家左右。其中，占企業總數量30%的鑄造企業（約4,500家）的鑄造件產量需達到全國產量的80%以上。
行業的終極目標，則是使國內鑄造企業的數量大約維持在6,000-8,000家，達到與美德日等工業發達國家的規模水平?？梢灶A見，此舉將極大程度提升行業集中度，行業資源將會進一步向運營狀況較好、規模較大的鑄造企業集中，呈現強者愈強、弱者愈弱的趨勢。
實際上，鑄造行業資本密集型的特點，也決定了行業各公司發展的馬太效應。鑄造企業前期需要投入大量的資金、土地、廠房、機器設備，形成規模優勢之后，才能有效控制成本，強化企業的競爭實力。
此外，在鑄造行業下游應用市場規?；闆r下，鑄造件產品訂單呈現出批量化的特點，只有具有規模生產能力的鑄造企業，才能與下游客戶建立起穩定的合作關系。
作為深耕鑄造行業二十多年的老牌企業，山西華翔不僅已經形成了較高的資金壁壘和規模壁壘，而且已與上下游行業各細分領域企業建立了長期穩定的戰略合作，積累了豐富的產業鏈協同經驗。
公司具備多業務線及多工藝化產品批量生產能力，能夠在排產安排方面進行靈活調度，快速響應客戶需求，為公司開發新品、拓展新業務領域、降本增效奠定基礎。此外，公司亦可根據下游應用及客戶訂單變化情況及時調整生產安排，分散下游行業波動帶來的沖擊和風險。
例如，在上游產業鏈方面，山西華翔與DISA技術咨詢公司、NorwayElkem公司、?？咸妓氐仍O備及原材料供應商深入合作，通過定期現場跟蹤、設計優化以提高供應商工藝與公司產品之間的匹配度，提升現有產品競爭力，搶占新產品先發優勢。
而在下游產業鏈方面，公司與格力電器、美的集團、恩布拉科、豐田集團、大陸集團等行業龍頭企業在各產業領域進行技術合作，通過建立項目制研發團隊，準確進行產品開發、模具研發和項目規劃，降低新產品研發風險，提升產品與終端應用領域的契合度。
此外，對于重點客戶，公司還安排技術人員長駐于項目現場，及時跟進下游生產應用、反饋品質情況，與客戶在技術研發、質量管理上形成統一標準，提升品質管理體系，保證了持續的競爭優勢。
目前我國正值產業轉型升級關建時期，高品質零部件是發展先進工業制造業的基礎。因此，像山西華翔這類在規模、產業鏈及技術實力等方面都擁有一定優勢的大型鑄造企業，將受益于此次行業供給側改革，從而獲得更高質量的發展。
下游市場或迎來景氣拐點，需求端有望迎來爆發
今年6月份，中國鑄造業協會發布的《2019年中國鑄造行業數據》顯示，汽車、內燃機及農機、工程機械、礦冶重機、鑄管及管件、機床工具、軌道交通、發電設備及電力、船舶等為2019年主要的鑄件需求行業。
其中，汽車是鑄件產品的第一需求市場，需求占比達到了29.1%。由于近些年來汽車市場疲軟，鑄件行業整體產銷均出現了增速放緩甚至下滑的情況。數據顯示，2019年國內鑄件產量合計4,875萬噸，同比減少1.2%。
不過，根據中國乘聯會公布的今年7月份數據顯示，國內乘用車市場正在逐步復蘇。7月汽車產銷分別完成220.1萬輛和211.2萬輛，同比分別增長21.9%和16.4%，乘用車產銷分別完成172.9萬輛和166.5萬輛，同比分別增長13.2%和8.5%，均好于市場預期。
鑄造件在汽車零部件領域應用廣泛，汽車四大結構——發動機、底盤、車身、電氣設備需要使用大量的鑄造件產品，平均每輛汽車約有10%至20%重量的零部件為鑄造件產品。如果將汽車各主要零部件使用鑄造件產品計算在內，該重量占比更高。因此汽車產業的持續復蘇，將極大程度帶動鑄造件市場的需求。
此外，今年受疫情影響，為推動經濟持續穩定發展，而被相關部門反復提及的，以鐵路、公路、軌道交通、工程機械為代表的“老基建”，以及以特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站建設、大數據中心、人工智能、工業互聯網、城際軌道交通為代表的新基建也將帶動相關制造行業的發展，促進對鑄造件產品的需求提升，為鑄造行業發展提供廣闊的市場空間。
據中國工程機械工業協會統計，今年7 月納入統計的25 家挖掘機制造企業共銷售各類挖掘機19,110 臺，同比增長54.8%，至此國內挖掘機企業已連續4個月銷量同比增速超50%，大超市場預期。
今年上半年，針對軌道交通的投資也非?？捎^。數據顯示，新增鐵路開通線路9條，里程共計1178公里，其中高鐵605公里，預計全年新增通車4000公里以上，維持高位；新增城軌開通線路10條，里程共計222公里，預計全年新增地鐵通車里程超過1400公里，保持高速增長。
機構統計，截至今年7 月底，全國地方政府已發行新增專項債2.27萬億元，其中大部分新增專項債被用在了基建領域，而剩余的約1.5 萬億新增專項債或在今年10月底前發行完畢。機構認為，這筆資金將有相當比例用于支持新型基礎設施建設、新型城鎮化建設、交通、水利等重大工程建設。
而在今年中美貿易摩擦愈演愈烈的情況下，一些高端化、核心化的設備所需的關鍵鑄造件，如大型能源設備鑄件、航空航天鑄造件等，尋求國產替代的需求，也將給行業部分綜合實力較強的企業帶來發展良機。
募資加碼公司主營，
智能化改造促產業升級
山西華翔招股書顯示，公司本次募集資金3.65億元，將用于“華翔精加工智能化擴產升級項目”、“華翔精密制造智能化升級項目”和“補充流動資金”。
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表2：山西華翔募投項目情況
具體來看，“華翔精加工智能化擴產升級項目”主要從事鑄件機加工生產，項目擬新建廠房1座，建筑面積為8,000平方米，用于鑄件機加工生產。項目產品主要為白色家電壓縮機和汽車零部件精密機加工鑄件產品。
根據公司鑄件毛坯供應能力和企業發展的戰略布局，本項目建設完成后，可新增鑄件機加工1,248.89萬件的年生產能力。公司預計項目投資期為2年，項目投資回收期（稅后）為6.65年（含建設期2年）。
山西華翔認為，該項目一方面能解決國內鑄造行業大而不強的問題，通過跟蹤并引入國外鑄件生產先進技術、工藝和設備，既能保證機加工產品質量又提升了公司質量管控水平。另一方面，也將有效彌補公司汽車零部件機加工不足的問題，優化公司產品結構。
“華翔精密制造智能化升級項目”擬建設集自動倉儲輸送、在線拋丸清理、自動化切割打磨等系統單元于一體的自動化生產線，實現從鑄件毛坯到鑄件成品全部流程的自動化和智能化生產。
招股書顯示，山西華翔升級該項目的目的，主要是為了改變目前手工切割打磨、手工質量檢驗、拋丸設備與鑄件生產線離散布置、叉車流轉鑄件等傳統鑄件后處理工藝，解決各工序分散、低效、環境污染嚴重、耗費人力場地多等缺陷，實現鑄件后處理高效自動化和智能化生產。
山西華翔認為，該項目一方面在提高公司產品的技術含量的同時，節省了人工成本，有利于公司的可持續發展；另一方面，引進先進的自動化設備，有利于提高公司自動化水平，提高產品質量，降低廢品率，縮短與優質鑄造類企業存在的差距。
由此可見，公司本次募集資金投資的項目，基本都是圍繞公司現有核心業務進行，其實施將進一步提高公司專業化經營管理水平和制造能力、豐富產品線、順應市場發展趨勢，從而有利于提升公司的綜合實力。
此外，本次募集資金的運用也將緩解公司經營規?？焖僭鲩L所面臨的資金制約，有助于公司形成更為強大的自主研發能力，有利于實現規?；洜I，提高生產技術和裝備水平；同時本次發行上市將為公司拓展資本市場融資渠道，為公司未來實現上述發展計劃提供了資金保障。（CIS）
159 2153 6879